August bol doteraz veľmi dobrý mesiac pre kvalitných investorov dlhopisov, ale hypotekárne záložné cenné papiere (MBS), vydané vládnymi agentúrami Ginnie Mae, Fannie Mae a Freddie Mac, sa nezúčastnili na poslednej časti trhu dlhopisov rally. Aj po piatom predaji na trhu s dlhopismi sa trh vysokej kvality dlhopisov meraný indexom Barclays Aggregate Bond zvýšil o 0,7% v mesiaci minulý piatok 27. augusta 2010 vedený štátnymi pokladnicami, ktoré boli podľa údajov Barclays Treasury Index o 1,2%.

Zatiaľ čo MBS dosiahli koncom júla 5,5%, trh MBS zatiaľ klesol o 0,15% v auguste (do 27. augusta), meraný indexom Barclays Mortgaged-Backed Securities. Držitelia týchto vysokokvalitných dlhopisov pravdepodobne poškriabajú hlavu, prečo sa ceny MBS v auguste nezmenili av mnohých prípadoch boli nižšie. V priemere za posledné dva týždne boli najmä zaznamenané mierne nižšie ceny a vyššie výnosy napriek pôsobivému silnému trhu treasury. Priemerná výnosová výhoda MBS alebo rozšírenie na porovnateľné štátne pokladnice sa zvýšila na najvyššiu úroveň za rok.

Refinancovanie na mozgu

Potenciálna refinančná vlna, a nie kvalita kreditného rizika, tlačí držiteľov MBS. Keďže MBS sú refinancované na úrovni par, vyššia úroveň refinancovania zvyšuje riziko splatenia dlhopisov poistných cien v parite. Trh MBS sa zvyčajne prispôsobuje hladine refinancovania, ale rýchlosť nedávneho poklesu výnosov štátnej pokladnice zachytila ​​trh na trhu.

Okrem toho 4,5% kupón MBS, ktoré sú väčšinou kryté hypotekárnymi úverovými úvermi vo výške 5% a tvoria najväčší segment MBS trhu, práve vstúpili do refinančnej zóny. Obavy z refinancovania sa v posledných dvoch týždňoch zvýšili vzhľadom na nárast indexu refinancovania asociácie hypotekárnych bánk.

Skôr v mesiaci zohrali v MBS slabosť dva ďalšie faktory, ale podľa nášho názoru boli oveľa menej dôležité:

  • Správy o novom programe odpustenia úverov vychádzajúceho z Washingtonu
  • Budúcnosť vládnych sponzorovaných podnikov (GSE)

Viac vládnych programov

Špekulácie týkajúce sa nového hlavného programu odpustenia z Washingtonu pre dlžníkov, ktorých úverové saldo presahuje hodnotu ich domácej situácie spôsobilo slabé trhové nepríjemnosti. Zatiaľ čo takýto program by bol pre držiteľov dlhopisov skutočne problematický, pretože by to pravdepodobne znamenalo, že investori dlhopisov s vyššou cenou, ktorých dlhopisy budú splatené v parite (100), považujeme za veľmi nepravdepodobné. Náklady na takýto program by boli obrovské a pridať k fiškálnemu deficitu v čase, keď je kontrola deficitu na horúčave. Okrem toho by program mohol vytvoriť morálne riziko tým, že bude motivovať vypožičiavateľov, ktorí sú pod vodou, ale súčasní na svojich úverových platbách, aby prestali platiť. To by nebolo žiaduci výsledok. Všetky programy odpustenia považujeme za veľmi nepravdepodobné.

17. augusta ministerstvo financií Spojených štátov spolu s americkým ministerstvom pre bývanie a rozvoj miest (HUD) sponzorovali konferenciu o budúcnosti financovania bývania s cieľom riešiť budúcnosť GSE, najmä Fannie Mae a Freddie Mac. Konferencia vytvorila skromnú neistotu, keďže účastníci trhu spochybnili, či signalizovali začiatok pomalého odchodu vlády od podpory Fannie Mae a Freddie Mac. Konferencia sa však ukázala byť väčšinou politickým divadlom bez navrhnutých riešení. Podľa nášho názoru jediným odchodom z konferencie bol zámer Obamovej administratívy zachovať nejakú vládnu záruku, možno čiastočnú záruku podobnú úlohe, ktorú poskytuje obecný poisťovateľ dlhopisov. Správa sa znova zorganizuje budúci február, aby prediskutovala ďalšie kroky. Problém financovania bývania je veľmi zložitý a vzhľadom na tempo slimáka, s ktorým sa táto otázka rieši, veríme, že celá vládna podpora pre GSE môže zostať v platnosti roky.

Nedostatočná výkonnosť na ceste

Nie je nezvyčajné, aby sa odvetvia mimo treasury podhodnotili pokladne počas zhromaždení vyvolaných letom a bezpečnosťou, ale obavy z refinancovania spôsobujú v auguste osobitné rozdiely. Ak sa výnosy štátnej pokladnice ďalej znižujú alebo dokonca stabilizujú na súčasných úrovniach, očakávame, že MBS bude na trhu s dlhopismi vysokej kvality pokračovať. Neistota v súvislosti s refinancovaním pravdepodobne pretrváva v blízkej budúcnosti. Naopak, teraz lacnejšie ocenenia poskytnú vyrovnávaciu pamäť, keď Treasury prinesie nakoniec opačný kurz vyššie. Pre dlhodobejších investorov môže byť lacnejším ocenením atraktívny vstupný bod. Medzi sektormi dlhopisov vysokej kvality naďalej uprednostňujeme dlhopisy s investičným stupňom spoločnosti MBS, ale MBS, aj napriek krátkodobým rizikám, zostáva našou preferenciou pre investorov zameraných výlučne na štátne dlhopisy. Podobne ako všetky odvetvia dlhopisov vysokej kvality by si mali investori uvedomiť, že teraz nižšia úroveň výnosov znamená nižšiu návratnosť výnosov, ako investori zvyknutí v roku 2010.

DÔLEŽITÉ ZVEREJŇOVANIE

  • Názory vyjadrené v tomto materiáli sú len pre všeobecné informácie a nie sú určené na to, aby poskytovali konkrétne rady alebo odporúčania pre akéhokoľvek jednotlivca. Ak chcete zistiť, ktoré investície môžu byť vhodné pre vás, obráťte sa na svojho finančného poradcu pred investovaním. Všetky údaje o výkonnosti sú historické a nie sú zárukou budúcich výsledkov. Všetky indexy nie sú spravované a nemožno ich investovať priamo.
  • Index agregovaných dlhopisov Barclays predstavuje cenné papiere, ktoré sú registrované v SEC, zdaniteľné a denominované v dolároch.Tento index pokrýva trh amerických dlhopisov s pevnou úrokovou sadzbou v USA, s indexovými komponentmi pre vládne a korporátne cenné papiere, hypotekárne záložné cenné papiere a cenné papiere kryté aktívami.
  • Index Barclays hypotekárnych cenných papierov zahŕňa 15-ročné a 30-ročné cenné papiere s pevnou úrokovou sadzbou, ktoré sú kryté hypotekárnymi združeniami Národnej asociácie hypotekárnych úverov (GNMA), Federálnej hypotekárnej korporácie (FHLMC) a Federálnej národnej asociácie hypotekárnych úverov (FNMA).
  • Barclays Treasury Index je neriadený index verejných dlhových záväzkov americkej štátnej pokladnice so zostávajúcou splatnosťou jeden rok alebo dlhšie. Index nezahŕňa pokladničné poukážky (v dôsledku obmedzenia splatnosti), dlhopisy s nulovým kupónom (pásky) alebo Treasury Inflation Protected Securities (TIPS).
  • Trhová hodnota korporátnych dlhopisov bude kolísať a ak sa dlhopis predá pred splatnosťou, výnos investora sa môže líšiť od reklamovaného výnosu.
  • Štátne dlhopisy a štátne pokladničné poukážky zaručuje vláda USA, pokiaľ ide o včasnú platbu istiny a úrokov, a ak sú držané do splatnosti, ponúkajú pevnú mieru návratnosti a fixnú hodnotu istiny. Avšak hodnota akcií fondov nie je zaručená a bude kolísať.
  • Dlhopisy podliehajú trhovému a úrokovému riziku, ak sa predávajú pred splatnosťou. Hodnoty dlhopisov budú klesať s rastom úrokových sadzieb, závisia od dostupnosti a zmien ceny.
  • Výkonnosť v minulosti nie je zárukou budúcich výsledkov.
  • Hypotekárne záložné cenné papiere podliehajú kreditnému riziku, riziku zlyhania, riziku predčasného splatenia, ktoré sa podobá rizikám spojeným s výzvou na sprostredkovanie, keď dostanete späť hlavnú splátku skôr, ako je stanovená splatnosť, riziko rozšírenia, opačné riziko predčasného splatenia a úrokové riziko.
  • GNMA zaručuje americká vláda, pokiaľ ide o včasnú istinu a záujem, avšak táto záruka sa nevzťahuje na výnos, ani neposkytuje ochranu pred stratou istiny, ak sa dlhopisy predajú pred zaplatením všetkých podkladových hypoték.
  • Index hypoték Banker Association of America Refinance sa vzťahuje na všetky žiadosti o hypotéku na refinancovanie existujúcej hypotéky. Ide o najlepší celkový ukazovateľ refinancovania hypoték. Refinančný index zahŕňa konvenčné a štátne refinančné prostriedky bez ohľadu na to, či ide o produkt (FRM alebo ARM) alebo refinancovanie z alebo mimo kupónu.

Najlepšie Tipy:
Komentár: