Je poistenie komunálnych dlhopisov mŕtve?

Obsah:

Video: Je poistenie komunálnych dlhopisov mŕtve?

Video: Je poistenie komunálnych dlhopisov mŕtve?
Video: ZEITGEIST: MOVING FORWARD | OFFICIAL RELEASE | 2011 2024, Marec
Je poistenie komunálnych dlhopisov mŕtve?
Je poistenie komunálnych dlhopisov mŕtve?
Anonim

Úloha poistenia komunálnych dlhopisov na mestskom trhu naďalej klesá, pričom poistené dlhopisy predstavujú len 11% z doterajšej emisie do júla.

  • Ambac, jeden z najväčších poisťovateľov dlhopisov, bol v júli ďalej zvrhnutý na územie "nevyžiadanej pošty" a z desiatich poisťovateľov komunálnych dlhopisov iba tri držali rating finančnej sily AA alebo vyššej.
  • Niektoré pozitívne správy môžu ležať v horizonte pre investorov, ktorí hľadajú najvyššie hodnotené dlhopisy obcí, ale je nepravdepodobné, že sa poistenie vráti k predkrízovej úlohe, ktorú zohrával na komunálnom trhu.
  • Zatiaľ čo zmenšená úloha poistenia je negatívna, domnievame sa, že nestačí na vyrovnanie pozitívnych aspektov, ktoré vedú k výkonnosti trhu komunálnych dlhopisov.

Úloha dlhopisového poistenia na komunálnom trhu naďalej klesá, pričom poistené dlhopisy predstavujú len 11% z doterajšej emisie do júla. Pred začiatkom finančnej krízy v roku 2007 zabezpečili komunálne poisťovne približne polovicu celkového komunálneho trhu. V roku 2008 začali mestské poisťovne stratiť rating AAA, keďže plánované straty na komplexných hypotekárnych cenných papieroch viedli k zníženiu ratingov Moody's aj S & P. V prípade emitentov dlhopisov ponúkalo poistenie od spoločnosti s ratingom nižším než AAA malú hodnotu. Percento novovzniknutých poistených dlhopisov sa v roku 2008 znížilo na 18% a podľa Bloombergu v roku 2009 na 11%.

Viac nevyžiadanej v komunálnej sfére

Negatívne nadpisy pokračovali v júli, keďže Ambac, jedna zo štyroch najväčších poisťovateľov dlhopisov, bola ďalej zlikvidovaná na "nevyžiadané" územie. Ratingy spoločnosti Ambac boli znížené na spoločnosť Cao2 spoločnosťou Moody's a CC spoločnosťou S & P a zníženie ratingu prinútilo spoločnosť odložiť plán na oddelenie svojej poisťovacej činnosti od svojho štruktúrovaného podnikania s hypotekárnymi záložnými listami na novú a životaschopnejšiu spoločnosť. Z hlavných poisťovateľov komunálnych dlhopisov zostávajú iba tri ratingy AA alebo lepšie. V tabuľke 1 "Credit Watch" označuje možnú zmenu ratingu v nadchádzajúcich týždňoch alebo mesiacoch; "Výhľad" označuje pravdepodobný smer dlhodobejších ratingov počas nasledujúcich šiestich až dvanástich mesiacov; a "Rozvoj" znamená, že je možná akákoľvek zmena (pozitívna, negatívna alebo žiadna).

Moody's podnikla mimoriadne ťažkú cestu k komunálnym poisťovniam, pričom uviedla, že model poistenia, ktorý funguje iba v mestách, nie je životaschopný. Hoci hodnotenie agentúrnej agentúry je menej ako jasné a možno politicky motivované, Moody's verí, že rating AAA je pre žiadnu spoločnosť nedosiahnuteľný vzhľadom na neistotu, ktorá je vlastná ich obchodným modelom.

Dopad negatívnych správ na trh, ako sú novinky spoločnosti Ambac, sa v roku 2009 stlmil. Väčšina poistených dlhopisov už obchodovala vo vzťahu k ich základným ratingom. Poisťovatelia v skutočnosti venovali veľkú starostlivosť svojmu podnikaniu v mestách (na rozdiel od ich hypotekárneho podnikania v mnohých prípadoch) a sústredili sa na kvalitnejšie emitentov. Približne 90% poistených dlhopisov má podkladový rating A alebo lepší, takže zníženie ratingu poisťovateľa pod A spôsobilo menej zodpovedajúcich zhoršení ratingu dlhopisov. Takže aj napriek tomu, že zníženie ratingu spoločnosti Ambac malo za následok určité následné zmiernenie dlhopisov, ratingy väčšiny poistených dlhopisov spoločnosti Ambac neboli ovplyvnené. Poistná komunálna poisťovňa je hodnotená na vyššej hodnote z poisťovne alebo jej podkladového ratingu (rating založený výhradne na kreditnom profile obce).

Čo ďalej pre poistenie komunálnych dlhopisov?

Vzhľadom na to, že z poistenia dlhopisov neexistuje žiadna ekonomická hodnota, pokiaľ to nebude mať za následok aspoň rating A pre dlhopis, mnohí poisťovatelia hodnotení pod BBB sú teraz v režime "odtoku". Pri odtoku poisťovatelia nepodporujú nové obchody (ako v prípade spoločnosti Ambac) a jednoducho zbierajú peniaze na už zapísané poistné. V priebehu niekoľkých rokov poisťovateľ dúfa, že poistné bude stačiť na vyrovnanie potenciálnych strát na všetky pohľadávky a potom sa pokúsi obnoviť podnikanie alebo jednoducho vrátiť akýkoľvek prebytok výnosu do akcií a / alebo držiteľov dlhopisov.

Poisťovateľ je stále povinný zaplatiť pohľadávku (t. J. Zlyhanú alebo zmeškanú úrokovú platbu), dokonca aj vtedy, keď je v odtoku, pretože si zachováva niektoré nároky na platenie pohľadávok. Vzhľadom na možnú horu pohľadávok voči existujúcej kapitálovej základni (najmä od osôb, ktoré podliehajú expozíciám hypotekárnych úverov), je neisté, či budú tieto poisťovne schopné splniť budúce nároky. Poisťovateľ dlhopisov je povinný zaplatiť všetky zmeškané výplaty úrokov, ale splácanie istiny v prípade zlyhania sa nevykoná až do splatnosti alebo do vyriešenia bankrotu, podľa toho, čo nastane skôr.

Možné pozitívy

Potenciálny nový poisťovateľ a možné nové federálne právne predpisy by mohli byť pozitívnym vývojom pre investorov, ktorí hľadajú najkvalitnejšie komunálne dlhopisy. Poisťovňa pre správu miest a infraštruktúry (MIAC), podporovaná investičnou bankou Macquarie Group a súkromnou kapitálovou firmou Citadel, sa pokúša vstúpiť na trh v nadchádzajúcich mesiacoch ako poisťovňa s ratingom AAA. Zvyšovanie počtu dlhopisov s ratingom AAA by prinieslo viac investorov na komunálny trh.

Výbor pre finančné služby v domácnosti navrhol na tomto jeseň dva hlasy, ktoré by mohli ovplyvniť hodnotenie komunálnych obligácií:

  • Zákon o spravodlivom prístupe k dlhopisom by vyžadoval, aby ratingové agentúry hodnotili komunálne dlhopisy konzistentnejšie s inými dlhopismi, ako napríklad firemnými dlhopismi.Keďže komunálne dlhopisy s investičným stupňom vykazovali oveľa nižšiu mieru zlyhania ako porovnateľne hodnotené podnikové dlhopisy, táto požiadavka by mohla viesť k jednorázovým modernizáciám tisícok komunálnych dlhopisov. Moody's sa zaviazala realizovať takýto plán na jeseň minulého roka, ale v dôsledku úverovej krízy a recesie odložila realizáciu na neurčito.
  • Zákon o zvýšení poistenia v mestských pôžičkách by vytvoril federálneho finančného ručiteľa na zaistenie dlhopisov, ktoré by boli kryté iba poisťovňami obcí. Navrhovaná hodnota dolára vo výške 50 miliárd USD je však pomerne malá a môže mať obmedzený vplyv.

Aj keď sa tieto udalosti stanú uskutočniteľné, neočakávame, že poistenie dlhopisov sa vráti do stavu pred krízou. Trh s komunálnymi dlhopismi naďalej pokračuje bez ohľadu na to.

Myslíme si, že zhromaždenie komunálnych dlhopisov bude pokračovať, dokonca aj s poisťovacími otázkami, ktoré pretrvávajú, ale postupným tempom. Zmenšená úloha poistenia komunálnych dlhopisov je jedným z dôvodov, prečo mestské ocenenia zostávajú lacnými historickými normami napriek pôsobivému tohtoročnému rally. Dokonca aj bez poistenia vykazovali vysoko kvalitné komunálne dlhopisy veľmi nízke miery zlyhania. Mestský trh naďalej využíva priaznivú rovnováhu medzi ponukou a dopytom, atraktívnymi oceneniami a vyhliadkou na vyššiu daňovú sadzbu. Spoločne by tieto faktory mali prevážiť poistné ťažkosti. Z dlhodobejšieho hľadiska by vypršanie znižovania dane Bushovi v roku 2010 mohlo viac ako kompenzovať nedostatok poistenia a byť katalyzátorom ešte vyšších ocenení komunálnych dlhopisov.

DÔLEŽITÉ ZVEREJŇOVANIE

  • Názory vyjadrené v tomto materiáli sú len pre všeobecné informácie a nie sú určené na to, aby poskytovali konkrétne rady alebo odporúčania pre akéhokoľvek jednotlivca. Ak chcete zistiť, ktoré investície môžu byť vhodné pre vás, obráťte sa na svojho finančného poradcu pred investovaním. Všetky údaje o výkonnosti sú historické a nie sú zárukou budúcich výsledkov. Všetky indexy nie sú spravované a nemožno ich investovať priamo.
  • Finančná spoločnosť LPL Financial ani žiadna z jej pridružených spoločností neposkytuje trh s investíciou, o ktorej sa diskutuje, ani spoločnosť LPL Financial alebo jej pridružené spoločnosti alebo jej pracovníci nemajú finančný záujem o akékoľvek cenné papiere emitenta, ktorého investícia sa odporúča, ani LPL Financial ani jej pridružené spoločnosti nevedeli - spravovala verejnú ponuku akýchkoľvek cenných papierov emitenta za posledných 12 mesiacov.
  • Štátne dlhopisy a štátne pokladničné poukážky zaručuje vláda USA, pokiaľ ide o včasnú platbu istiny a úrokov, a ak sú držané do splatnosti, ponúkajú pevnú úrokovú sadzbu a fixnú hodnotu istiny. Avšak hodnota akcií fondov nie je zaručená a bude kolísať.
  • Trhová hodnota podnikových dlhopisov bude kolísať a ak sa dlhopis predá pred splatnosťou, výnos investora sa môže líšiť od reklamovaného výnosu. Dlhopisy podliehajú trhovému a úrokovému riziku, ak sa predávajú pred splatnosťou. Hodnoty dlhopisov sa znížia s rastom úrokových sadzieb a závisia od dostupnosti a zmeny cien. Vysoký výnos / nevydané dlhopisy nie sú cennými papiermi investičného stupňa, predstavujú podstatné riziká a vo všeobecnosti by mali byť súčasťou diverzifikovaného portfólia sofistikovaných investorov. GNMA zaručuje americká vláda, pokiaľ ide o včasnú istinu a záujem, avšak táto záruka sa nevzťahuje na výnos, ani neposkytuje ochranu pred stratou istiny, ak sa dlhopisy predajú pred zaplatením všetkých podkladových hypoték.
  • Muni Dlhopisy podliehajú trhovému a úrokovému riziku, ak sa predávajú pred splatnosťou. Hodnoty dlhopisov sa znížia s rastom úrokových sadzieb. Úrokové výnosy môžu podliehať alternatívnej minimálnej dani. Môže sa uplatňovať federálne bez dane, ale môžu sa vzťahovať aj iné štátne a štátne a miestne dane.
  • Investovanie do podielových fondov zahŕňa riziko vrátane prípadnej straty istiny. Investície do špecializovaných priemyselných odvetví majú ďalšie riziká, ktoré sú uvedené v prospekte.
  • Investovanie do akcií zahŕňa riziko vrátane straty istiny.

Odporúča: